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| 现货升水单日走阔55元，铅价"下有成本、上有仓单"拉锯透露什么信号 |
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铅市近期缺乏趋势性行情，症结在于"下有成本托底、上有仓单压制"的夹板结构--内盘受高库存约束，外盘有低库存支撑，内弱外强的格局在9月上旬依然延续。 库存内外分化，压制内盘弹性。 上期所铅库存最新报73131吨，仍处于高位运行，仓单压力持续限制沪铅上行动能；反观海外，LME铅库存已连降至404675吨，伦敦市场货源偏紧为外盘提供托底，伦铅最新报1907美元/吨，较上一交易日收盘上涨8美元。内外库存的高低分化直接反映在比价上：沪伦比值目前维持在约8.44，处于近月偏高区域，进口窗口持续关闭，意味着国内过剩压力难以借道保税区向外流转出清，只能靠社会库存缓慢消化。 现货升水单日走阔55元，期现结构悄然转向。 9月4日，长江现货1#铅均价报16225元/吨，较上一交易日结算价上涨25元，价格区间16175至16275元/吨；同日沪铅2610合约最新报16095元/吨，较昨结16115元下跌20元。现货对期货的升水由此从9月3日的75元重新走阔至约130元，单日扩大55元。此前该升水已连续三日收敛--9月1日175元、9月2日100元、9月3日75元--此番反转指向下游在低价区的补库行为正在重塑期现结构：现货升水走阔通常对应贸易商挺价与下游低位接货形成共振，期货贴水收窄则显示盘面定价权正向现货端倾斜。这种切换发生在传统需求淡季更显突兀，但对低位布货而言不失为一处值得留意的信号。 比价偏高暗藏约束，资金谨慎对峙。 资金面上，伦铅持仓170974手、沪铅2610合约持仓64325手，内外盘资金在关键价位前均保持谨慎，基差与比值的边际变化成为观察多空力量此消彼长的窗口。需要提示的是，8.44的沪伦比已处于近月偏高区域，内盘相对外盘的溢价若进一步走阔，可能吸引隐性库存回流，反过来对国内升水构成反向约束。 后市紧盯两大变量。 综合来看，现货升水重返130元与上期所7.3万吨库存并存，铅价短期仍难跳出夹板区间，内弱外强难以根本扭转。后续重点跟踪两个变量：伦铅库存的去化节奏与国内社会库存的变化。若伦铅库存延续去化、沪伦比随之回落，内外走势有望由分化走向收敛，届时基差或再度收窄；而在废电瓶成本未现松动之前，基差的历次走阔更可能只是现货端的阶段性抵抗，而非趋势性反转的确凿信号。
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