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| 碳中和对黑色金属供需平衡的影响 | |
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| 最近黑色金属市场交易的核心逻辑是“碳中和”，从黑色金属的表现来看，最近一个多月钢材价格震荡偏强，焦炭价格大幅下跌，而铁矿价格最近也开始大幅下跌，钢材和原料的表现明显分化。在当前钢材库存高企、需求尚未启动的背景下，钢材利润因为碳中和的预期大幅上升，盘面利润已经接近1000元，现货利润也已经达到300元。 碳中和被视为与2017-2018年钢铁行业供给侧改革类似的新一轮供给侧改革，在2017年之后由于去地条钢以及环保限产，导致钢材价格和钢材利润大幅上升，吨钢利润最高超过2000，2017-2018年钢材的平均利润达1000左右。而当前在强烈的预期下盘面利润已经接近了供给侧改革期间的平均水平。那么，碳中和交易将到底如何影响黑色金属的供需平衡，当前如此高的盘面利润能否持续？市场的进一步节奏将如何？本报告将从黑色金属各品种的基本面出发，结合碳中和对各品种供需平衡的影响，探究黑色金属市场未来的进一步走势。 一、如果没有政策冲击，黑色市场会怎样？ 为了对比压减粗钢产量政策的作用，在探讨政策冲击的影响前，我们需要对原有的黑色金属供需平衡进行基础假定。 1、粗钢需求预估增长4% 终端需求方面，我们认为2021年粗钢需求相较于2020年将增长4%左右，对于主要终端需求的判断，我们在年报《登高望四方，但见山与河》中的判断仍然有效，本文不再赘述，仅仅引用结论以及更新最新的逻辑： 基建将平稳增长，预计基建用钢需求增长4%左右：从最新的政策来看，“两会”政府工作报告仍然要求“保持宏观杠杆率稳定”，财政赤字3.2%、地方政府专项债3.65万亿均反应了财政政策仍偏向积极，专项债重点支持在建工程，也有助于已经开工的基建项目迅速转化为用钢需求，我们对基建端用钢需求增速相对乐观，预计增速能达到4%左右。 地产增速平稳下降，预计地产用钢需求增长2%左右：地产端的韧性仍然存在，用钢需求大概率保持正增长。一方面，2016年以来的期房销售高峰带来了较强的后续交付压力， 2019年开始的存量施工面积的赶工需求仍在释放当中；另一方面，2020年下半年以来，新开工增速明显回升，至少在今年上半年将仍然对钢材需求有较大提振。因此我们认为今年地产端用钢需求仍有增量，中性估计在2%左右。 制造业投资复苏，预计制造业用钢需求增长8%左右：国内制造业投资复苏延续，我们中性预估今年制造业带动的粗钢需求增速将达到8%。 |
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| 关键字:黑色金属 | |
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