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| 有色金属价格下半年将迎来阶段性反弹？ | |
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| 2023年上半年，全球大宗商品价格大幅下跌，有色金属价格跌幅居前。大宗商品价格普跌与欧美等发达经济体经济减速、全球货币紧缩、疫情和地缘政治危机带来的供给干扰消散等因素密切相关。展望后市，笔者认为，国内有色金属市场经历了一段主动去库存之后，后市库存压力减弱，甚至会出现补库活动，而海外美联储加息力度放缓，意味着大宗商品金融属性压制减弱，有色金属价格存在阶段性反弹的可能。然而，欧美经济增长前景不佳，尤其是银行业危机给欧美经济四季度带来衰退的风险，下半年有色金属价格可能只有阶段性反弹，而非已经触底。 供应相对稳定 从国内经济来看，1—4月份，工业增加值增速出现阶段性反弹，其中4月份，工业增加值反弹至5.6%，主要是制造业产出恢复，但是需求不足。分行业来看，上游采矿业由于需求不足导致工业增加值增速放缓，甚至在4月份出现同比负增长。而中游加工制造业，例如有色金属冶炼及压延加工业增加值同比增速稳步增长，4月份，该值增长至7.4%，高于去年同期1.4%的增速。 从官方制造业PMI分项指标来看，生产指数回落慢于新订单指数回落。5月份，国内制造业生产指数下降至49.6%，但是新订单指数下降至48.3%，这也说明制造业的产出增速依旧高于需求增速，带来的影响是制造业被迫主动去库存。2月份，产成品存货同比增速增长至10.7%，此后逐步下降，到5月下降至5.9%，回到相对合理的水平。 有色金属产量相对稳定，电解铝和电解镍产量出现阶段性下降，但是，1—4月份，有色金属累计产量同比增长。国家统计局公布的数据显示，1—4月份，精炼铜、电解铝、精炼铅、精炼锌累计产量同比分别增长12.9%、3.9%、9.7%和8.2%。数据显示，1—4月份，国内电解镍产量同比增长36.4%。为了进一步验证国内精炼铜产量的增长，国内22家主流铜冶炼企业精炼铜产量在4月份同比增长18.5%。 对于电解铝而言，由于“双碳”目标的推进，以及4500万吨产能“天花板”的限制，近5年，国内电解铝产能扩张放缓。再加上电解铝产能向水电等清洁能源地区转移，水电等清洁能源的不稳定导致电解铝产量出现波动。2月份，云南因持续干旱再次减产20%。由于国内电解铝产能整体上处于过剩的状态，因此水电不稳带来的减产对铝供应冲击相对有限。 从海外市场来看，尽管由于欧洲天然气价格持续大幅下跌，欧洲非民用电价大幅回落，2023年，欧洲电解铝和精炼锌产业将会出现复产，意味着类似于2022年因能源危机导致海外有色金属减产的情况不会再现。铜方面，国际铜研究小组数据显示，一季度，全球精炼铜产量同比增长7.5%，达到669万吨。国际铝业协会发布的数据显示，4月份，全球原铝产量为562.8万吨，高于去年同期的560.9万吨。 |
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