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| 铝：国内产能稳步抬升，需求回升力度是关键 | |
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| 供给端，俄乌战事持续升级，冲突仍未看到明显缓和迹象，且欧美对俄制裁及俄罗斯反制裁的影响可能比战争本身更为持久。一方面，俄乌冲突下全球原铝、能源的供应扰动仍在；而另一方面，市场对俄乌冲突导致的铝供给端风险溢价有所回落，欧洲天然气、电力价格也有所下滑。若供给端无进一步刺激，市场近期关注点或将更多转向需求端。国内方面，预计后期电解铝产能仍将稳步增长，若后期投、复产顺利，至年底总产能或将达到4340万吨。在净进口量为0前提下，预计国内电解铝总供给5月将同比转正。 需求端，今年整体来看，一季度海外电解铝需求同比高增长，海外需求相对国内更为强劲。需关注的是，俄乌冲突不但对供给端形成刺激，也造成全球能源成本大幅抬升，海外通胀压力及借贷成本上升下，电解铝消费端也将受到一定抑制。3月欧美制造业PMI均有所回落。国内方面，疫情对前期铝锭出库及铝下游开工消费造成较大干扰，近期随着物流放松，下游复工复产，铝锭重回季节性去库状态。预计后期国内铝消费将呈缓慢回升状态，虽然全国疫情新增总量后期或难以快速下降，一定程度上抑制终端消费，但社会面新增的下滑将推动全国复工复产，前期积压的工业生产订单需求或将延后释放。虽然地产下行趋势难改，但国家大力发展基建下，新能源涉及的铝消费仍有较高增长潜力。另外，预计今年铝价外强内弱格局仍将持续，铝材出口仍将对国内铝消费形成拉动。 总体看，近期随着国内疫情多点爆发，未见明显控制迹象，严格的封控措施将对终端需求形成较大制约，铝价短期仍存一定回调压力。海外方面，虽然盘面对于供给端的干扰已反应较为充分，供给端溢价有所回落，但海外供给偏紧现实压力仍存，将支撑后期海外库存低位继续回落。国内方面，电解铝产能稳步释放，从全年供需平衡来看，中短期若需求能延迟释放，铝锭供需仍将偏紧，将延续去库状态；而8月后随着供应压力逐步凸显，政策刺激下终端需求的回暖力度将较为关键，若需求释放力度一般，不排除铝锭在8月后步入累库状态，因此远期需密切留意国内疫情防控状况及终端需求释放力度。 策略建议： 低多思路 风险提示： 疫情扩散超预期，大幅抑制下游需求 投产规模超预期； 俄乌冲突、欧洲能源危机缓解； 其他宏观风险； 一 铝行业一周要闻回顾 1、 国家统计局：中国3月份铝产量同比增长1.8%中国3月份铝产量同比增长1.8%，达到330万吨；1-3月铝产量同比下降0.4%，至963万吨。（国家统计局）2、 国家大力保障物流与供应链修复 |
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