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| 需求受到抑制，供应干扰不断，原油怎么走？ | |
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| 欧洲能源危机越演越烈，但是相对于供应紧张预期非常强烈的天然气而言，国际原油价格涨势还是相对逊色。当前全球经济都面临减速甚至衰退的风险，但是和以往衰退周期不同，这一轮衰退是在高通胀环境下产生的，而导致高通胀的原因并非仅仅是需求层面，更多的是供应干扰。因此，此轮经济减速或者衰退期，受到地缘政治危机（俄乌冲突）、供应链中断和资本开支萎缩等因素影响，原油价格可能下跌会相对缓慢或滞后，甚至不排除供应担忧加剧情况下的脉冲型反弹。从货币政策和经济周期来看，不支持原油价格大幅反弹，但是供应干扰支撑原油价格抗跌。 货币紧缩抑制需求 从大宗商品定价机制来看，取决于供需关系，而货币政策又对需求产生影响，紧缩的货币政策必然会抑制商品需求的扩张，原油等能源需求也不例外。 8月26日，在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息。这是对市场对美联储在2023年转向预期的非常明显的回击。这意味着，在即将召开的议息会议上，美联储将继续通过大幅加息将利率置于中性水平之上，并在中性利率水平之上持续一段时间——可能会持续到明年全年。毫无疑问，美联储远未停止降低通胀的努力，掉期市场定价的最终利率为4%。 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话表示，允许以适当的经济增长放缓作为代价来遏制通胀，尤其是通过需求降温来实现供应和需求匹配，因美国目前的高通胀确实也是需求强劲和供给受限的产物，而美联储的工具主要是针对总需求发挥作用。因此，美联储还是会继续允许美债收益率曲线继续倒挂。 这一轮比较特殊的地方，就在于就短端通胀的复杂性，例如供给因素和就业市场结构性短缺等，这可能会使得整个通胀持续的时间会比较长，不是那么容易能够快速回落。这个时候需要保持货币紧缩的高压势头。 至于7月美国通胀指标回落，但不能以单月的通胀指标变化来预测整个通胀趋势。鲍威尔表述，在目前的情况下，通胀水平远高于2%，且就业市场极度紧俏，即使在到达对长期中性利率的预计水平后，依然还不是罢手或暂停的时候。 从交易策略上来看，历史经验表明，如果见到利率曲线扁平甚至是倒挂，通胀掉头回落，以及经济放缓的预期，可以布局美联储的下一轮宽松交易的策略。然而，此轮情况不一样，目前的短暂通胀距离央行目标太远，不同于2016—2019年货币紧缩时的低通胀环境。因此，对于原油而言，需求还是会受到抑制。 |
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