对于过去几年金属价格的火爆，很多报道已经加以描述，在2002年以来的这场热潮中，铁矿石、铜、钼、镍、锌和铅的价格均出现非常大的涨幅。

　　这些急剧的价格上涨，相当程度上是由戏剧性增长的中国需求推动的。但另一方面，在伦敦金属交易所(LME)，铝价表现一直落后于其它金属，因为中国国内供应增长强劲，满足了其需求。

　　但对于这种用途最广泛金属的需求也一直在迅猛增长，并将在未来几年持续下去——不但中国如此，印度及其它新兴市场乃至整个世界都将如此。

　　预计今年中国对铝的需求将增长30%或更多。我们预计，即使增长率逐步减速，在2015年之前中国的年均需求增长仍将超过10%。

　　这一增速固然令人叹为观止，但并非真的出人意料。在人均国内生产总值和人均铝消费量方面，相比发达国家，中国和印度等其它发展中国家仍落后很多，其经济发展正进入显著的“金属密集型”阶段。

　　铝有着非常广泛的用途，其应用领域包括建筑、电力基础设施和运输等。铝具有强度高、重量轻的特点，并能够回收利用，且应用时能耗较低，对降低温室气体排放有着积极作用。在发达国家，铝的增长往往集中在包装和运输行业。

　　由于资金成本低廉，中国得以在氧化铝和原铝行业大幅增加产能，尽管其国内铝土矿较为贫乏，且电力成本较高。短期内，该产能抑制了铝价的上涨，因为供应量可以迅速满足不断加大的需求。

　　市场曾担心，中国在铝冶炼产能上的投资，可能让铝供过于求，但这一担心并未成为现实。中国市场的确曾进入过度供应状态，但由于国内需求飙升，价格有竞争力的氧化铝供应不足，且出口退税税率下调，因此中国铝出口量一直很有限。

　　炼铝能耗非常大，而中国在电力供应方面不具备优势。此外，中国新增的铝冶炼产能中，很大一部分还不得不依靠日益昂贵的进口铝土矿。

　　因此，中国产能的增加，绝大多数都是在铝和氧化铝现金成本曲线的下半段。长期来看，产业成本结构很可能很好地支撑铝价。

　　中国铝冶炼厂在电力方面的选择，将持续受到各方面的压力：省级电力市场的进一步整合；民用电力需求的日益增长；政府正颁布政策减少中国GDP增长的能源密度；电价不再优惠；以及环境成本日益加大等。环境意识崛起带来的物流成本以及不断上涨的劳动力成本也将给铝冶炼厂带来压力。

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