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| 炼厂盈利分化，倒逼企业升级风控体系 | |
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| 近期全球成品油市场行情剧烈波动，海外柴油、航煤裂解价差接连创出历史新高。不过这一波高利润行情并没有同步惠及国内炼化行业，国内炼厂经营收益呈现显著分化。行业分析人士指出，当前高位裂解价差不具备长期延续性，一旦价差快速回落，部分炼厂将面临现货亏损压力，炼化企业的风险管理模式亟需转变，从单纯锁定产品价格，升级为锁定加工利润。 海外裂解价差大幅走高 裂解价差通俗来讲，就是炼厂将原油加工转化为成品油获得的加工毛利，价差数值越高，代表炼油盈利水平越好。记者从期货日报了解到，截至 9 月 15 日，美国汽油裂解价差达到 38.72 美元 / 桶，对比 9 月初 41.61 美元 / 桶小幅回落约 7%，但依旧维持近年高位区间；欧洲柴油裂解价差冲高至 88.34 美元 / 桶，持续刷新历史记录，航煤裂解价差也站上 90 美元 / 桶的历史高位。 海通期货研究员林舒暖分析，本轮海外裂解价差创下纪录，核心原因在于全球炼油产能供给缺口。中东、俄罗斯两大柴油主产出口区域同步缩减供应量，全球柴油市场形成每日 130 万至 140 万桶的供应缺口。与此同时，美国馏分油库存处于低位，炼厂开工率接近 98%，叠加多年来全球炼油领域资本投入不足，成品油供给弹性大幅下降，终端需求保持稳定，共同推动柴油、航煤裂解价差持续上行。 “全球炼厂正处在难得的高毛利周期，但国内炼厂盈利水平差距明显。” 林舒暖介绍，拥有成品油出口配额的炼化企业，可以抓住海外高裂解价差机会调整生产结构，开展出口套利，炼油毛利得到明显提升；而不具备出口资质的地方炼厂，则很难分享本轮行情红利。 隆众资讯统计显示，截至 9 月 11 日，国内主营炼厂成品油毛利为 1471 元 / 吨，山东地方炼厂毛利为 786 元 / 吨。 受访行业人士普遍判断，海外当前极端高位的裂解价差难以长久维持。 弘则研究能化研究员张玉昕认为，尽管中东受损炼厂复产进度偏慢、地缘因素持续扰动，全球炼化供需紧平衡格局或将延续至 2027 年之后，但现阶段裂解价差已经处于历史极值区间。一旦下游需求转弱，叠加油价、海运运费剧烈震荡，裂解价差随时会回归常态水平。 林舒暖提到，如果海外裂解价差快速下行，拥有出口配额企业的盈利空间会收缩，但整体风险可控；而无出口配额的地炼经营压力会显著加大。出口套利窗口关闭叠加国内需求偏弱，现货端出现亏损，部分竞争力偏弱的地方炼厂或将退出市场。 |
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