据悉，自今年以来，黄金的表现相当不错。

　　尽管消费者价格上涨预期已经接近全球金融危机以来的最低水平，黄金走出了1974年以来同期的最好水平。

　　这让人颇感困惑。过去，黄金在高通胀时期才会飙涨。上世纪70年代后期，美国消费者价格年化增长率接近15%，黄金则出现了有史以来最大的上涨。而现在趋势转变的一个原因是低通胀意味着经济疲软，从而美联储将推迟收紧政策。

　　在线交易服务商BullionVault研究主管Adrian Ash表示，黄金是非常棒的通胀对冲工具，尤其是在利率不利的情况下。只要显示加快增长迹象，通胀就会飞起来，若美联储加息速度加快，金价将受到打压。

　　因此，对增长停滞的担忧要比通胀迹象更有利于黄金。预期通胀、超过120天的5年均衡利率和黄金成本之间的关系由正转负，且已经达到12多年来最大程度的负相关关系。

　　随着投资者涌入，本月黄金进入牛市。今年以来黄金支持的交易所交易基金持有量增加18%，是2009年以来最高水平。投资者连续18个交易日一直在买入基金，这是五年来最长记录。

　　黄金受追捧的另一个原因是市场担忧决策者面对经济增长乏力已经束手无策。

　　麦格理贵金属分析师Matthew Turner表示，当央行失控的时候，黄金表现出色。在当前的环境下，这意味着通缩问题迟迟得不到解决。任何通胀迹象都将受到广泛欢迎，因这表示经济复苏。

　　全球20多个国家货币当局已经实施负利率以重振经济。今年日本央行也加入了负利率阵营，包括丹麦、欧元区、瑞典和瑞士。大约7.9万亿美元的主权债券收益率为负。

　　根据本月美联储发布的一份报告，通货紧缩使得美联储更加难以实现价格目标。由此导致的负实际利率为购买黄金提供又一动力。

　　只要债券等资产实际利率为正，黄金看起来都是一笔糟糕的投资，因为储存黄金或者期货换仓都是有成本的，但收益率却为零。然而，随着世界陷入通货紧缩，诸如德国10年期国债等证券收益率低于通胀率已经超过一年了。

　　上世纪70年代末期黄金暴涨不仅是因高通胀，还因负的实际利率。

[1] [2] 下一页