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赵永均：驱动力减弱，焦炭或转头下跌

http://www.ky81.com 时间：2020/11/21 9:35:11 来源：煤炭信息交易网点击次数:1843

　　焦炭自上市以来，01合约有三次突破2500上方，分别是1801和1901合约以及现在的2101合约，由于1801仅盘中短暂冲至2500上方，所以本文主要对比当前与1901合约高点时期（2018年8月）基本面情况，以史为鉴。我们判断：
　　1.去产限产政策扰动下，供应收紧预期在2018年达到顶峰；今年年底前待淘汰产能剩余尚有近2000万吨，但这部分收紧预期或已在前期行情中有所预支；
　　2.终端需求仍在修复中，重回疫前水平有难度；而受益于宏观形势向好，市场情绪偏乐观，此背景下焦炭需求旺盛，需求端驱动增强；
　　3.今年9月供需缺口已减至92万吨，低于2018年7月供需缺口水平（244万吨），当前供需错配对价格的支撑恐弱于彼时；
　　4.焦炭基差偏低，估值高于高点时期，后期基差或以期货下跌而回归；
　　焦炭盘面目前以高位震荡为主，通过对比基本面，我们发现其驱动力不足高点时期九成，因此盘面短期高位震荡后料将转头下跌，恐难再站上2500。
　　一、政策调节效应已转弱
　　去产限产政策扰动下，2018年供应收紧预期达到顶峰。2016年至2018年，国家针对煤-焦-钢行业发布了系列去产能及环保限产政策，奠定了“以钢定焦、减量置换”的政策基调，焦炭期现价格应声上涨：2016年煤-钢去产限产利好焦炭，期价较年初涨近140%；2017年政策主要通过需求端和成本端影响价格走势，供给端影响在年末有较强体现；2018年焦炭市场延续前两年的火热行情，期现价格震荡区间进一步收窄并上移，政策通过供应端调节价格的作用逐渐加强。
　　供应收紧预期提前预支，后续对焦价调节有限。“蓝天保卫战”发起后，各地焦炭产能去化预期逐步兑现，但执行力度并不理想。2020年是蓝天保卫战收官之年，目前河南年底前待淘汰焦化产能剩余830万吨，山西则剩余890万吨。然而，这部分供应收紧预期或已在前期行情中有所预支。此外，新增产能投产进度缓慢，对供给端影响有限。
　　二、终端需求羸弱不减成材产量
　　终端需求仍在修复中，重回疫前水平有难度。2018年起，基建投资增速开始回落，累计同比增速从年初20%降至4%。反观当前，基建投资已逐步从疫情中恢复，今年10月实现累计同比增速0.7%，较9月增加0.5PP，符合我们此前判断，但较高点时期仍有较大差距，预计年末累计增速有望重回1%至2%区间。此外，行业融资收紧冲击房地产投资增速，但考虑楼市韧性，预计年底仍可保持一定增速，但恢复至疫情前水平难度较大。

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关键词：焦炭

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