2025年4月21日，神火股份（000933.SZ）披露的2025年一季报显示，公司实现营业收入96.32亿元，同比增长17.13%；归母净利润7.08亿元，同比下降35.05%。这份"增收不增利"的成绩单背后，折射出煤炭与电解铝双主业在周期波动中的博弈与转型阵痛。

​​业绩分化：营收增长与利润下滑的底层逻辑​​

​​煤炭板块量价齐跌​​

一季度公司煤炭业务受价格下行冲击明显：永城无烟煤出矿均价同比下跌13.4%至1240元/吨，河南贫瘦煤市场价同比暴跌27.6%至1068元/吨。尽管产量同比提升（2025年计划产量720万吨，较2024年增加46万吨），但成本端因矿井技改转固、人工费用上涨等因素承压，吨煤毛利从2023年的469元/吨骤降至170元/吨，拖累整体利润。

​​电解铝业务"成本劫"暂缓​​

虽然电解铝价格同比上涨7.2%（Q1均价20433元/吨），但氧化铝成本同比上涨15.16%至3833元/吨，吞噬利润空间。不过，随着3月氧化铝价格环比暴跌28%至3300元/吨，高价库存逐步消化，电解铝单吨利润已从1月的亏损修复至2189元，预计二季度盈利弹性释放。

​​业务韧性：产能释放与成本优化的双轨突围​​

​​云南电解铝项目满产在即​​

公司170万吨电解铝产能中，新疆80万吨已近满产，云南90万吨项目预计2025年实现满负荷运转。云南项目采用"水电铝一体化"模式，尽管2024年因优惠电价取消导致成本上升46.35%，但通过工艺优化，吨铝现金成本已降至行业前10%分位。
​​煤炭技改打开降本空间​​

刘河煤矿技改项目进入产能爬坡期，吨煤成本有望进一步摊薄；内蒙古彩湾五号矿探转采加速推进，远期煤炭产能储备达855万吨/年。智能化改造方面，永磁电机替换、光伏发电并网（23.6兆瓦）等措施推动单位产值能耗较2021年下降13.5%。

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