联合证券24日发布投资报告,给予云南铜业(000878.sz)"增持"评级,具体分析如下:

　　1、管理水平提升空间巨大.与同行相比,云铜的成本高、费用高、效率低、利润率低等明显不足,为此前市场所共识,但联合证券相信经历07、08 两年整顿后,公司可望浴火重生.换种角度看,起点越低,则潜力越大.

　　2、相信业绩拐点已得到确认.据公司预告,上半年实现归属母公司净利润为-1.26 亿元,对应每股收益-0.1 元.虽然半年报依然亏损,但联合证券认为其传递的积极信号不容忽视.结合1 季度业绩推算,公司2 季度单季盈利约1.39 亿元,每股收益0.11 元,其2 季度经营状况已明显改善.

　　3、巨额减值准备存在冲回预期.公司08 年底计提存货跌价准备18.14 亿元,按市价测算库存:原材料15.1 万吨,铜产品1.8 万吨.现有产能规模估计需消化120 天左右.09 年以来铜及其原料价格显著反弹,而且联合证券预计下半年价格仍将维持强势,相信足以令其库存出现账面盈利.

　　4、资产注入预期不可不提.云铜集团承诺条件成熟时逐步将相关资产注入上市公司,前期注入的大红山和羊拉铜矿具有较大提升潜力,相信注入进程还将继续.实际控制人中铝公司近几年在铜产业频频出手,布局路线清晰.未来中铝于铜产业的后续动作值得重点关注,云南铜业身份特殊.

　　5、以DCF 方式估价为33.36 元/股,PB+资源方式估价为34.26 元/股.联合证券认为,33.36-34.26 元/股应是公司的价值底线.经济复苏和结构性通胀预期下,作为稀缺矿种的铜,其价格存在明显支撑.云南铜业兼具资源增长和整合预期,前景乐观,评级"增持".

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