新鑫矿业------毛利率维持高位 资源储备增长有潜力 |
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公司公布上市后首次半年报,营业额同比增89%至7.32亿元,纯利同比增150%至4.85亿元,每股盈利0.32元,为我们全年预期的62%,由于上半年镍价大涨,而在下半年有所回落,因此全年来看公司业绩基本符合预期。我们认为公司毛利率将在未来保持50%左右的水平,且资源储量仍有一定增长潜力,但是大部分利好已反映在现有股价当中。我们计算得到每股NAV为10.9港元,折让10%后得到目标价9.8港元,相当于26.6倍08年PE和16.5倍09年PE,投资评级为“中性”。
因镍价暴涨,公司上半年纯利同比大增150%,为我们全年预期的62%。公司公布上市后首次半年报,营业额同比增89%至7.32亿元,毛利同比增130%至5.28亿元,纯利同比增150%至4.85亿元,每股盈利0.32元。公司电解镍销量为1,770吨,阴极铜销量为1,517吨,铜精粉为4,805吨;镍的平均售价为401,337元/吨,铜的平均售价为61,249元/吨。公司业绩同比大增的主要原因是镍价因短期供应紧缺,于07年上半年暴涨所致,全年来看,业绩基本符合预期。
镍价大幅调整后,已经得到基本面支撑,预期未来保持稳定。镍价自07年5月起开始大幅调整,LME镍价从最高50,000美元/吨跌至最低25,000美元/吨,现在稳定在30,000美元/吨价位附近震荡。从需求方面,镍主要用于不锈钢生产,随着亚洲国家经济水平的提高,对不锈钢产品的需求也在逐步升级,我们预期来自亚洲的强劲需求将支持全球镍需求稳定增长的趋势。从供给方面,全球范围内较易开采的硫化镍矿受储量限制,供给难以增长,而红土镍矿储量丰富且在高镍价刺激下供给显著增长,导致镍价开始回调。但红土镍矿的技术壁垒和生产成本均较高,根据我们的了解,目前使用红土镍矿的生产成本约在18万元/吨的水平,以目前国内27万/吨的镍价(含税)计算,净利润率约在10-15%水平,考虑到红土镍矿较高的开发风险,我们认为现在的镍价不足以刺激红土矿大规模开采的热情。从全球供需来看,如果没有红土矿的新增供给,全球将出现镍短缺,因此镍价的下跌空间非常有限。经过近期的调整,我们认为镍价已经得到基本面支撑,未来2-3年内将稳定在此水平附近。我们预计公司07-09年电解镍的平均售价分别为2[1] [2] 下一页 |
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