一般而言，当铜矿供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC/RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC/RC就会上涨。换言之，TC/RC与铜精矿的供应量具有正向关系，同时，铜精矿的现货加工费与铜价之间总体上应当是反向关系(虽然两者关系并不固定)。

　　TC/RC变化莫测

　　国内铜精矿加工市场真可谓“风起云涌、变化莫测”。2011年上半年因日本发生重大地震，中国铜冶炼企业代替日本冶炼厂加工。相应的，国内现货铜精矿加工费(TC/RC)大幅攀升，最高曾逼近150美元/吨的高位。然而好景不长，随着日本灾后重建逐步完善，全球铜矿罢工事件频出，流入到中国的铜矿供应减少，TC/RC也开始直线回落，最低曾跌至30美元/吨~40美元/吨。

　　令人意外的是，最近有消息表示，全球最大上市铜企自由港——麦克莫兰铜金公司(FCX)与江西铜业以及日本最大铜冶炼商——泛太平洋铜业公司就2012年铜精矿的加工费(TC/RC)达成一致，粗炼费、精炼费均提高12.4%至63.5美元/吨和6.35磅/美分。

　　虽然市场还在等待铜陵有色与必和必拓达成的协议价格(铜陵有色是我国最大的铜精矿进口商，占近半数进口量)，但我们认为，2012年全球铜精矿市场供应可能并不像此前市场担心的供不应求，而增速可能将超过2011年。从而将使得2012年TC/RC可能较2011年年初的77美元/吨有进一步上涨空间，预计增幅可能在10%-15%左右。

　　明年铜矿供应增速超预期

　　国际铜研究组织(ICSG)数据显示，2011年1~7月份全球铜精矿产量同比略有下滑。其中，智利前7月份减产比较明显，下滑幅度达4.43%，而秘鲁也略有下滑，明显不及此前市场预期。我们认为这主要受矿工罢工以及铜矿品位下滑影响(其中印尼的Batu Hijau和Grasberg两家减产恐超20万吨，智利的Escondida减少近15万吨)。

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