国家提出4万亿元刺激经济方案，包括加大廉租房建设力度，完善农村电网、加快城市电网改造，加快铁路、公路等重大基础设施建设；在全国全面实施增值税改革等。12日又迅速部署四项实施措施，包括核准总投资955亿元的广东阳江核电工程和浙江秦山核电厂扩建工程；自2008年12月1日起，进一步提高部分劳动密集型产品、机电产品和其他受影响较大产品的出口退税率，这次调整总共涉及3770项产品，约占全部出口产品的27.9%。

 一．加大电力、房地产及交通运输行业投资，将利于有色金属需求的恢复。在国家“四万亿”投资计划及后续政策中，加大廉租房建设力度，完善农村电网、加快城市电网改造以及加快铁路、公路等重大基础设施建设，对有色行业的影响利好是无疑的，但其影响很大程度上是间接的，也更取决于有色行业下游需求的恢复程度。

 在有色行业的下游需求结构中，电力、房地产、交通运输（主要是汽车）、机械和电器是主要部门。在细分金属中，铝30%左右用于房地产建筑，23%左右用于交通运输（但主要还是汽车）；铜45%左右用于电力、电缆领域；铅有6%左右用于电缆护套；锌也用于房屋、桥梁、管道以及公路、铁路护栏等。

 综合国家投资政策取向来看，对基本金属的影响大小依次为：铜、铝和铅锌。由于行业基本面依旧较弱，目前许多企业由于亏损相继减产，国外需求的恢复尚不确定，我们依旧维持行业“中性”的投资评级。

 二．增值税改革对公司09年现金流的影响超过对当期利润的影响。增值税转型的方案于11月9日在国务院常务会议中提出。会议决定，自2009年1月1日起，在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革（即将生产型增值税转为消费型增值税）。改革的主要内容是：允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策等。

 消费型增值税与生产型增值税相比，企业购买设备发生的增值税进项税额可以在当期销项税中扣除，因此，固定资产占比较高的行业将从增值税转型中获得更大的收益。天相行业数据显示，有色行业46家公司固定资产占总资产的比例为32.01%，在所有行业中处于中上游水平。我们认为，增值税改革对有色行业及相关公司的影响主要体现在现金流入的增加和利润总额的增厚。

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