上半年我国焦煤市场可以说是腹背受敌：进口澳大利亚焦煤直接从价格及输出规模上狠狠冲击了国内市场一把，而国内炼焦煤矿又快又好地实现了节后复产、提产。再叠加上半年下游焦化去产能超过新投产能，导致焦煤陷入了一个明显的供应过剩格局。进入下半年后，这一格局发生了一些环比变化：首先是下游高利润刺激焦化产能投放进度提速，再是国内炼焦煤矿产量环比稍有回落，并且澳大利亚焦煤的进口冲击环比也有所走弱。以下，我们将结合这些供需变化做出进一步分析并尝试做出四季度焦煤价格的预判。
    一、澳大利亚进口焦煤“口难开”
    1-8月我国共进口煤及褐煤2.21亿吨，累计同比增速已经从前期的两位数增长大幅回落至0.2%，进口煤额度紧张的状态已开始显现。今年澳煤是进口焦煤的主要冲击者，1-7月我国共进口2858万吨澳大利亚炼焦煤，累计同比大增54.6%，进口利润丰厚刺激中国买家不顾通关延长的风险持续采购澳煤。
    目前澳大利亚二线主焦煤进口价格接近120美金/吨，折算盘面成本约1050元/吨左右，所以无论是终端钢厂还是期现货贸易商主观上都在尽可能多的进口澳煤。虽然近期煤炭进口出现了一些通关额度放松的传闻，但据我们了解澳煤的整体进口资源依然很紧张，通关延长时间仍是具有很大不确定性。参照去年的进口节奏来看，四季度通关配额“口难开”会导致进口海运煤的进口量显著下滑。如按照回落至250万吨/月左右的进口量来估算，那么澳大利亚焦煤月进口量环比大约下滑200万吨左右。
    至于我国四季度澳煤进口量的下滑是否会导致澳洲焦煤美金价格再度回落，我们认为澳煤价格可能有所反复但应该不会再重回跌势了。澳大利亚炼焦煤前期的持续大跌伴随着的是中国买家以外的需求受疫情冲击，1-7月澳大利亚冶金煤出口累计同比是下滑了8.77%的，且向中国输出的比例显著增加。而随着疫情的逐渐稳定，日韩钢铁生产及下游汽车产销都有了一个明显修复，其中韩国修复力度较大，日本要弱一些，而疫情尚不稳定的印度制造业PMI都已恢复至52的荣枯线上。所以中国以外的其他买家对澳煤的需求回升，会形成一定的价格支撑；并且中国买家仍会陆续采购远期澳煤，等待年底或是明年初的新配额，实现丰厚的进口利润。所以从海外需求的复苏及中国买家的远期采购来看，澳煤美金价格也应该会呈现出震荡稍有偏强的态势。

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