铅价先扬后抑 波动加剧
    三季度，沪铅期价呈现出明显的“倒V型”走势，7月份以1.46万元/吨为起点，逐渐反弹至8月7日1.653万元/吨的高点，之后不断回吐涨幅，至9月中旬下调至1.48万元/吨一线。三季度，LME铅价的反弹更为持续，从1760美元/吨稳步走高至8月19日的2025.5美元/吨的高点，之后高位徘徊，直至9月第二周下调至1900美元/吨下方。
    三季度前半段铅价反弹，一方面，宏观情绪向好预期，叠加美元指数持续走弱，有色板块整体反弹，对铅价也形成带动；另一方面，7月下半月开始，电池置换型需求旺季显现。但随着8月下旬需求开始略有转弱，以及国内铅供应不断提升，叠加9月开始美元指数止跌回稳，铅价上行难度增加，且沪铅提前于伦铅先行调整。
    三季度，铅市场资金的配合有所抬升，但整体仍处于偏低的水平。
    进口铅矿供应低于预期 四季度铅矿供应或平稳
    三季度，国内铅矿加工费维持于相对高位。其中，国内自产矿月度加工费保持在2000元~2300元/吨，进口矿月度加工费在130美元~160美元/干吨的区间内波动。不过，8~9月份进口矿现货加工费报价出现明显下调，走低至90美元~110美元/干吨。
    三季度，海外铅矿供应渐进恢复中，但疫情仍存在反复影响；加上三季度进口矿以弥补前期长单为主，散单量不足，到港量略低于预期；以及货源集中在部分贸易商手中。因此，8~9月份铅矿进口矿现货报价下调幅度较为明显，不过实际成交量也十分有限。
    3~5月，海外矿山受疫情干扰最严重的时期已过去，三季度，海内外铅矿供应呈现温和回升的趋势。据ILZSG数据，全球铅矿产出量已从4月当月同比增速-18.6%回归至6月的2.3%的正增长。矿山生产利润回升下，部分企业开始赶产，三季度，海外产出量进一步恢复。笔者认为，白银等副产品的利润支撑仍然明显，加上一些企业将冲刺全年生产目标，四季度，海内外铅矿产出仍有望继续爬升。
    三季度，国内冶炼厂的铅矿原料库存水平较二季度小幅抬升，从27~28天小幅增加至31天左右，原料库存水平暂时维持在边际安全范围内。预计四季度国内进口铅矿进一步回归，以及国内铅矿产出的正常释放，国内冶炼厂的铅矿原料库存水平有望缓慢累积。此外，部分冶炼厂于三季度已开始着手冬储备库，今年年底至明年初冶炼厂原料供应明显短缺的可能性较小。

[1] [2] [3] [4] [5] 下一页