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动力煤期权的“魅力”

http://www.ky81.com 时间：2021/12/2 10:07:35 来源：长江有色网点击次数:891

　　今年2月份以来，动力煤期现货价格开启大涨模式，尤其是“五一”前后动力煤期货更以“九连阳”的大力拉涨，一跃成为期市的“明星品种”。随着动力煤期货价格的大幅飙升，投资者陷入了“不敢追涨、做空怕被套”的两难境地。此时，动力煤期权逐渐进入投资者的视野，但大多数投资者好像并不太了解期权这个品种。
　　笔者认为，期权具有“风险有限、利润无限”的特点，因为在期货价格上涨的时候，不论追涨还是做空，最大的风险就是支出的权利金，亏损可知、可控，方向对了带来的收益却很大。下面笔者就以动力煤9月合约为例，做一个期权和期货的对比以展现期权的优势。
　　期权的回报率更高
　　一般情况下，投入相同的本金，期权的回报率更高甚至能达到期货的几倍。以2021年5月12日动力煤9月合约的期货和期权为例：当日午后开盘，动力煤期货除9月合约之外的近月合约涨停，9月合约也在不断冲击涨停。其实从“五一”节前开始，动力煤期货9月合约便连续6日一路减仓大幅上行（减仓26%，上涨了166点），快速指标（KD）高位钝化，乖离率参数值也升至25以上，以此可判断此种大涨行情已不可持续。此时追多风险肯定很大，但在大幅上涨时做空又面临继续封涨停或持续上涨的风险。不确定性增加，投资者左右两难，不参与又心痒难耐，怕错过获取“大利润”的好时机，此时，买入看跌期权就是最佳选择。
　　2021年5月12日，动力煤期货9月合约价格运行在940元/吨一线，以900元/吨的执行价买入50手的看跌期权，权利金59元/手，共支付权利金295000元。5月14日下午动力煤期货9月合约跌停（价格834.2元/吨），期权权利金最高报价114.8元/手，取整数114元/手计算，盈利275000元，回报率193%，这是单纯纵向比较的效果，收益已非常可观。假如以50手期货合约持仓来比较：（940-834.2）×100×50=529000元。乍一看似乎持有期货合约更合算，但事实上，在实际操作中又有很大不同。
　　若持有期货合约，940元/吨的价格，10%的保证比列，每手需要保证金9400元，但在实际操作过程中肯定不能满仓（满仓操作风险极大，很小的反向波动就会被强行平仓，但期权最大风险是恒定的），下表分成三个级别保证比例进行分析对照：
　　通过下表可以看出，期权优势明显。相当于在期货保证金的基础上又增加了2.57—5.36倍的杠杆。当然，这是在期货价格波幅增大，把握住波动率增大的时机才可能有这么高的收益，但一般情况下，期权也有3倍左右的杠杆。

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关键词：动力煤

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