2月份，铜供应略不及市场预期，进口增量确定性加强。受到春节假期的影响，铜加工行业开工率下降，黄铜棒好于预期，铜板带行业持平，其余铜材均不及预期。

从宏观层面来看，美国非农就业人数继续强于预期。美国劳工统计局公布的数据显示，2月份，美国新增非农就业人数为27.5万人。美联储重申不急于降息，美元指数连续回调。国内政策提到深入实施“设备更新和以旧换新”四大行动，提振了有色金属下游需求，同时，利好有色金属价格向上突破。

TC下行对产量产生影响 总体预期大于现实

铜精矿TC继续大幅回落

铜精矿TC继续大幅回落。近日，最新进口铜精矿TC为15.29美元/干吨，较此前最高位的93.82美元/干吨大幅下降，为近10年来超低水平。近日，铜冶炼企业在京座谈会形成共识。此消息流出后，铜价大幅提振，已升至近11个月来的最高水平。

早前，中国铜冶炼企业的代表江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、中国铜业有限公司与Freeport敲定了2024年铜精矿长协TC/RC为80美元/干吨或8美分/磅，相比2023年有所收紧，为此前预期的80美元~84美元/干吨的最下限。相关市场人士对TC下跌如此之大是否引发冶炼企业大幅减产存在一定看法。他们认为，一是长单的比例目前维持在70%~80%，稳定了冶炼企业的利润；二是即使面临亏损，企业减产、停产的损失更大；三是铜精矿库存（包括在港口的库存）可保障近3周的供应，后续仍有充足的原料可补充；四是企业利润还需要靠硫酸和金银等副产品收益来弥补；五是铜冶炼企业多为大型国企，各地方为了保生产仍会保证开工。

从SMM调研情况来看，1月份，电解铜产量并没有因TC的下行而受到太多影响，仅有个别冶炼厂因自身原因减少了投料量。3月份，TC再度大幅下降后，减少投料量的企业增加到8家，但也仅有1家冶炼厂有检修计划。此次铜价上涨仅为受减产预期推动，是否真正影响产量可能要到3月底才能见分晓。

企业利润大幅下跌

对于国内冶炼企业来讲，利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。去年，冶炼企业利润大多处于1000元~2900元区间，但近期TC价格下跌较多，导致2月底除副产品外，冶炼利润为-1417元，长单利润也下滑至918元。在TC持续下跌的影响下，减少投料量的企业增多，2月份，电解铜产量不及预期。

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