"美元陷阱",这是一个新词,用来形容中国巨额外汇储备都投资到了美元资产上.诺贝尔经济奖得主、普林斯顿大学教授克鲁格曼(Paul Krugman)首次提出了这个词语,中国著名学者余永定教授也用过这个词语.

　　克鲁格曼于4月中旬在纽约接受媒体专访时指出,中国在美国投资的最大风险为美元贬值,预计中国遭受的投资损失最终恐达20%~30%.根据美国对外关系委员会研究员塞策(Brad Setser)的说法,中国已经积聚了至少1.5万亿美元的美元资产,人民币对美元汇率30%的变动(这是很可能的)意味着大约4500亿美元的损失,差不多是中国经济的十分之一.

　　问题的关键在于,保有一种外汇储备,核心是这种储备是否能够花出去.比如,保有美元储备,我们的美元能否和美国人自己的美元一样,在美国购买任意资产.但是,美国不断通过立法,增设部门机构与机制,以国家安全的名义,限制外汇储备富余国购买美国优质资产或先进技术设备.因此,新兴市场与发展中国家在外汇储备不断增加的同时,近乎只能购买美元债券资产.

　　资料显示,自2004年开始,中国对美国债券的持有一直在高速增长,从2004年到2007年增长三倍,高达9220亿美元.仅2006年到2007年间,中国对美国债券的持有增长66%.次贷危机没有改变这个趋势.

　　2003年,为完成一项国家重大课题,本人有幸"近距离"接触国家外汇管理部门高层领导.我借机问了一个自认为很简单但是一直困扰着我的问题: "为什么中国不断用外汇储备买美国债券,而不可以购买比如黄金储备?"这位领导回答得很干脆:"因为买黄金不赚钱."我更是满怀疑问,想知道为什么不赚钱?但是当时那位领导并没有回答这个进一步的问题.

　　2005年,本人在进行《部门利益对国家重大决策的影响》课题调研,就上面同一个问题,笔者与一个金融监管部门的领导交换看法.这位领导回答,"买黄金是不赚钱,即使黄金升值了也不好在我们的财务账面上体现.因为黄金的价值在不断变动,即使能在账面上反映出来,在结算时,也会因为储备黄金不好买卖,变得没有了收益.而买美国债券,因为有债息,到期都有收益,尽管按你们学者的看法实际可能是亏损的,但是我们的账面有收益,而且我们买得越多绝对收益就越大,部门绩效也就越大."我随即问,"买黄金,黄金升值了,国家不是赚了吗?"那领导笑曰,"国家可以说赚了,但是咱们没赚头."4月份,新华社发表了对国家外汇管理局局长的专访,透露自2003年以来,中国的黄金储备增加了454吨,目前已达到1054吨.购买方式是通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式实现的,并不是用外汇购买,而且不是在国际市场购买.但笔者以为,这种购买、增加黄金储备的方式,不仅未能有效分散国家储备风险,而且抬高了国内黄金价格.

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