行业景气周期基础并未动摇。从需求面看，当前经济的减速引发金属的中期消费的担忧，但随着发展中国家成为全球消费的主要增长点，未来消费是否出现下滑是否仍待观察；从供给面看，全球矿业资本投入的加大，预示着对于行业景气周期持续的乐观期待。我们认为08年金属供需总体趋于弹性紧张的状态。结合库存仍未走出历史低位，资源商品得到投资认同，有色金属行业的景气因素并未消弥。

　　金属铜供需紧张的关系预计在2008年有所舒缓，但总体仍然偏紧；在春季消费回暖的推动下，铜价存在反弹的动力。压制铝价的主要因素在于供给增长过快，近期上升动力来自于成本的推动，长期更依赖于消费的持续增长。黄金价格在美元继续降息后仍有上攻机会，长期趋势更视美国经济晴雨对于美元的影响。

　　从行业的周期位置、全球整合的趋势、行业的注入推动及消费回暖方面阐述，我们认为有色金属板块依然是投资的热点。潜在的风险因素在于全球经济的显著衰退、商品价格的大幅调整。

　　1.板块回顾：金属强势依旧

　　1.1.小品种金属领涨，大品种金属振荡

　　一方面由于供需关系依然没有得到根本扭转，一方面由于资源商品的价值得到投资认同，配合以全球通胀渐趋渐热的形势推动，2007年金属商品整体保持了上升的走势。

　　从价格变化看，大品种金属领涨2006年，小品种金属领涨2007年。2006年金属铜、铝、锌平均价格较2005年分别上涨90%、34%和133%，小品种铅、镍、锡价格涨幅稍弱。在2007年，小品种金属铅(99%)、镍(59%)、锡(67%)的同比升幅，则远超大品种铜(7%)、铝(3%)、锌(2%)的价格升幅。

　　1.2.行业业绩大幅增长，估值逐步提升

　　一方面受益于商品价格的上涨、公司产能扩充和资产注入等因素推动，在统计的37家相关上市公司中，2007年1-9月主营业务收入同比增长108.9%，净利润同比增长79%；一方面，有色金属板块从2004-2005年的周期底部走出，金属商品的长期投资价值逐渐体现。由此随着A股市场的整体上扬，有色金属板块获得的估值溢价也不断提升。考察相对估值方法中市盈率估值，有色金属板块被给予从8~10x逐渐提升至30x的市场中枢水平(取2008年业绩)。

　　以上两方面原因共同支撑板块指数远超大盘。2007年沪深300指数最高相对涨幅近180%，而有色金属行业指数最高相对涨幅达390%。.

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