2007年冬和08年春的铜市场展现一出别样的花样年华。次贷恶化之际，美联储因势改变调控方向，连续大幅减息，使市场流动性再次加剧，跨市资金亦转战折冲，铜价金融属性的权重不减反增。

  就资金面来讲，笔者认为目前推动商品涨势的，主要还是在通胀和次贷的大背景下，从股市转战商品的存量游资；因调息而引发的增量流动性，其推动涨势应该会有一段时滞，效应将会逐渐显现。但不论如何，资金涌向哪里，哪里就成了投机的聚焦之地。

  本来美联储对于通胀和衰退的取舍权衡时，更倾向于以加息来控制通胀(因美元问题，美联储以加息来控制通胀无异于扬汤止沸)，笔者认为在那样的背景下，铜价至少应该还是坚挺的，但后来却显得较为疲弱，这很可能与次贷危机逐步加剧有关。然而随后美联储的应对措施却将前几年抑制通胀的点滴成效抹杀殆尽。分两种情况来推演工业原材料的价格走势：一是美国经济平稳着陆、重回景气，那么其必将带动亚洲诸国的外需回暖，从而重新激励世界经济的运行。原材料需求保持旺盛，美股回升，美元阶段性反弹但总体弱势不改(双赤字问题使然)，美联储再次加息，原材料价格则可能还是随着息率向上攀升；第二种情况则是美国经济逐渐萧条，美元再贬，息率低位运行，流动性再次滋生，其间或有各国主权基金介入美国市场引发美元反弹，但都只是昙花一现的阶段性行情，商品涨势受阶段性压制后再次恢复涨势。

  两种简单推演的结果均是商品涨势不改，只是前一种是商品属性和金融属性双向平稳推动，后一种情况则以流动性作依托的金融属性为主动力。在关联市场的互动因素分析来看，历史上铜价与黄金走势的大方向基本趋同，也很难想像在黄金展开如火如荼的大牛市时铜价却无所作为。

   (上海证券报)

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